Пропустить навигацию.
Главная

Интервенции ЕЦБ: условия жестче, а рынки счастливее

БРЮССЕЛЬ, 6 сен - РИА Новости, Мария Князева. Европейский центральный банк представил обновленную программу выкупа облигаций стран еврозоны на вторичном рынке, чем превзошел ожидания аналитиков, опрошенных РИА Новости в конце прошлой недели, и удовлетворил завышенные ожидания рынков.

Все новости экономики и бизнеса на сайте агентства Прайм >>
Главе регулятора Марио Драги (проведшего в четверг пресс-конференцию и озвучившего решения совета управляющих ЕЦБ по политике интервенций на рынке госбондов) удалось, несмотря на некоторые опасения инвесторов, представить большую базуку и не разочаровать никого, свидетельствуют комментарии опрошенных РИА Новости аналитики.
Новая политика интервенций ЕЦБ более жесткая по сравнению с предыдущей, но это не помешало ей стать драйвером оптимизма на рынках.
Почти ликование

Детали, представленные Драги обнадежили, что ЕЦБ готов сделать все возможное для защиты евро, - считает вице-президент, старший экономист по еврозоне UniCredit Research Марко Валли.
Драги представил доказательства своей фразы поверьте, этого будет достаточно. Теперь мяч на стороне правительств еврозоны, - отметил старший экономист ING Карстен Бржески. С подобным положением мяча согласны и эксперты HSBC Global Research.
ЕЦБ таки представил большую базуку (которую от него давно ждали рынки - ред.), которая должна помочь купить время. Возможно, это максимум, что мог сделать ЕЦБ для помощи правительствам. Фокус на реализации монетарной политики (через интервенции на вторичном рынке - ред.) и строгие условия применения программы выкупа гособлигаций должны успокоить и Bundesbank, - добавляет Бржески.
Ведущие европейские фондовые индексы завершили торги четверга существенным ростом на фоне объявленных ЕЦБ планов по выкупу гособлигаций стран еврозоны. В последние минуты торгов немецкий DAX 30 вырос на 2,91%, французский CAC 40 прибавил 3,06%, британский FTSE увеличился на 2,11%.
Европейские биржи и открыли четверг ростом в преддверии заседания Европейского Центробанка. В первые минуты торгов DAX 30 повысился 0,5%, CAC 40 и FTSE 100 - на 0,3%.
Реакция рынка была относительно мягкой, так как некоторые важные детали были вчера озвучены рядом неназванных источников. Рынки так или иначе были готовы к решениям ЕЦБ, - сказал РИА Новости главный аналитик по еврозоне Nordea Андерс Свенсен.
Будущий успех

Я думаю, что новая программа серьезно изменит ситуацию. Это более толковая программа, чем предыдущая, которая, на мой взгляд, не заслуживала значительного доверия рынка, так как не была привязана к макроэкономической политике отдельных государств. Я думаю, что новая программа будет работать нормально и серьезно сократит уровень стресса в еврозоне, - считает Свенсен.
По мнению Валли, новая политика интервенций действительно создает крепкую и заслуживающую доверия противопожарную стену в еврозоне. Эта программа позволит сократить риск разрушительных происшествий на финансовом рынке в ближайшей перспективе. Тем не менее, ее применение будет оказывать давление на правительства стран еврозоны, чтобы те проводили необходимые для восстановления экономик реформы.
Несмотря на это, ЕЦБ не сможет нейтрализовать все угрозы выживанию еврозоны, - отмечает Валли. Он добавляет, что страна, получившая право на выкуп Центробанком своих облигаций на вторичном рынке, может затормозить свои реформы или изначально запросив помощь ЕЦБ, просто напросто не договорится с властями ЕС о макроэкономической программе, в обмен на исполнение которой должны проводиться интервенции ЕЦБ.
Но это определенно хорошая новость, что теперь это единственный риск, который рынки должны оценить и учесть, - отмечает вице-президент UniCredit Research.
Конкретика
Новая программа выкупа государственных облигаций стран еврозоны Европейским центробанком на вторичном рынке (называемая Outright Monetary Transactions, OMT) имеет шесть основных особенностей. Во-первых, интервенции будут проводиться только при условии исполнения страной макроэкономические и прочих условий, выдвинутых в соответствии с программами поддержки стран Европейским фондом финстабильности (ЕФФС) или Механизмом финстабильности (МФС). Во-вторых, она будет ориентирована на краткосрочный горизонт кривой доходности бондов. В-третьих, она не будет иметь лимита по объему и срокам проведения. В-четвертых, ЕЦБ не получит предпочтительного права требования долга по выкупленным обязательствам в случае дефолта эмитента. В-пятых, объем вливаемой регулятором ликвидности за счет подобных интервенций будет полностью им же стерилизован. В-шестых - программа обещает быть достаточно прозрачной с точки зрения информации о совершаемых транзакциях.

Эти характеристики делают ОМТ весьма отличной от предыдущей программы выкупа бондов (именуемой SMP - ред.). Драги считает, что новая программа будет более успешной, чем предыдущая. Мы с этим согласны, - пишет эксперт UniCredit Research.
ЕЦБ будет покупать бонды со сроком погашения от одного до трех лет, сообщил Драги. Это означает, что регулятор сможет покупать десятилетние облигации, у которых до погашения осталось не более трех лет, - считают аналитики HSBC Global Research.
Драги рассказал, что ЕЦБ не устанавливает для себя значения по уровню рыночной доходности облигаций той или иной страны еврозоны, превышение которого не допускалось бы регулятором и служило бы сигналом для начала интервенций. Это известие не стало сюрпризом для аналитиков.
ЕЦБ намерен учитывать ряд факторов при определении необходимости интервенций, в том числе, спреды, CDS, волатильность рынка, ситуации с ликвидностью, отметил Драги.
Драги подчеркнул, что целью ОМТ является восстановление механизма трансмиссии монетарной политики ЕЦБ и оживление рынка единой валюты, который сейчас фрагментирован, считает Валли. Вполне понятная попытка представить это (программу интервенций на вторичном рынке госбондов - ред.) как инструмент денежно-кредитной политики, а не как возможность финансировать нуждающиеся правительства, - отмечает Бржески.

Как и в случае с SMP, покупки облигации будут проводиться национальными центральными банками (государств еврозоны - ред.)... Германский Bundesbank будет крупнейшим покупателем, - пишут эксперты HSBC Global Research.
С появлением ОТМ прежняя SMP прекращает действовать, свидетельствуют данные ЕЦБ. Тем не менее, ранее приобретенные регулятором облигации государств региона единой валюты будут удерживаться до погашения. Сейчас размер портфеля SMP составляет около 209 миллиардов евро, эти средства будут и дальше стерилизоваться недельными депозитами, принимаемыми на такую же общую сумму у банков еврозоны после проведения соответствующих аукционов.
(Новые - ред.) интервенции будут стерилизованы так же, как это делалось при SMP за счет недельных депозитов. И это не сюрприз, - пишут эксперты HSBC Global Research.
Условности
ЕЦБ будет приобретать облигации лишь тех стран еврозоны, которые выполняют макроэкономические и прочие условия, прописанные временным Европейским фондом финстабильности (ЕФФС) или постоянным Механизмом финстабильности (МФС) для государств, обратившихся за внешней финансовой помощью. Условия должны давать возможность ЕФФС или МФС приобретать облигации этих стран на первичном рынке, следует из заявления Драги.
Страны, по мнению аналитиков, не обязательно должны будут брать кредиты МФС или ЕФФС, достаточно исполнения определенных условий. Аналитики отмечают, что для этого потребуется согласование программ с органами евросоюза, в частности, с Еврокомиссией. ЕЦБ хотел бы видеть в разработке и контроле исполнения подобных условий и такого участника, как Международный валютный фонд (МФС).
Аналитики HSBC Global Research напоминают, что любая программа ЕФФС или МФС предусматривает подписание меморандума о взаимопонимании, между властями еврозоны и правительством поддерживаемой страны. По нынешним программам (Греции, Ирландии и Португалии) выполнение страной макроэкономической программы проверяется ежеквартально представителями тройки - ЕК, ЕЦБ и МВФ.

Мы считаем, что ЕЦБ активирует ОМТ только если ответствующая страна уже согласовала меморандум о взаимопонимании с тройкой и если ЕФФС и МФС смогут быть вовлечены в покупки (суверенных облигаций этой страны - ред.) на первичном рынке, - сообщает старший экономист ING.
Если государство перестанет выполнять условия меморандума, ЕЦБ может прекратить свои интервенции.
Подписание меморандума о взаимопонимании не гарантирует начала интервенций ЕЦБ. Регулятор будет делать это, только если рынки не наградят усилия правительств (в их реформах и макроэкономической программе - ред.) Если нынешнее позитивное настроение рынков сохранится, ЕЦБ может и вовсе ничего не купить, - считает Валли.
Интервенции ЕЦБ могут быть использованы и для стран, которые уже сейчас исполняю требования кредиторов - ЕС и МВФ, в обмен на финпомощь. Однако ЕЦБ поставил условие, что интервенции могут начаться лишь когда эти страны, потерявшее доступ к среднесрочному и долгосрочному рыночному фондированию, начнут постепенно возвращать его. По мнению аналитиков ближе всех к исполнению этого условия стоит Ирландия, вторая - Португалия.

Как и когда ЕЦБ планирует начать интервенции объявлено не было. ЕЦБ планирует объявить о своих покупках задним числом посредством еженедельных и ежемесячных отчетов, - отмечает Бржески. В своих отчетах регулятор планирует пойти дальше отчетов по программе SMP, публикуя ежемесячно данные об объемах покупок облигаций каждой отдельной страны, пишут аналитики HSBC.
Скорость принятия решения
Интервенции ЕЦБ по новой программе могут начаться в течение нескольких дней после того, как соответствующая страна договорится о макроэкономической программе и реформах. Эта самая трудная часть процесса, так как переговоры могут занять и несколько недель. Но я думаю, что сам факт запроса интервенций ЕЦБ уже может успокоить рынки и даст, тем самым, сторонам время, чтобы договориться, - считает главный аналитик по еврозоне Nordea Свенсен.
По его мнению, Испания в течение ближайшего времени может обратиться за подобным участием в своей финансовой жизни Европейского центробанка.

Вскоре после решения конституционного суда Германии по МФС (ожидается в середине сентября - ред.) мы можем увидеть запрос от Испании, - сказал он.
Драги не дал понять, по мнению HSBC Global Research, на какую программу может задействовать эта страна - с привлечением кредитов ЕФФС или МФС или без, однако эксперты склоняются к первому варианту. Учитывая определение ЕФФС... мы не можем быть уверены, что Испания имеет возможность обратиться за предварительной поддержкой (то есть без кредитной помощи - ред.), - считают они.
Заявления ЕЦБ одобрили и рынки и аналитиков. Однако кризис в еврозоне был вызван фундаментальными проблемами отдельных экономик региона.
Комментарии Марио Драги... получили первичную положительную реакцию рынков. ЕЦБ послал сигнал, что готов произвести потенциально крупные покупки государственных облигаций... ЕЦБ может купить время, но только политики могут решить проблему, - считают эксперты HSBC Global Research.